1、并购见长的宁高宁履新中化集团,中化集团有望迎来快速发展

中化集团公司前身为中国化工进出口总公司,曾为中国最大的外贸企业,现为国有重要骨干企业;中化集团业务分能源、农业、化工、地产、金融五大领域,是中国第四大石油公司,最大的农业投入品(化肥、种子、农药)和农业服务一体化运营企业,领先的化工产品综合服务商,并在高端地产酒店和非银行金融领域具有较强的影响力。

宁高宁原是中粮集团董事长,执掌中粮的十年中,中粮资产从600亿元增长到超700亿美元;宁总一向以收购整合见长,据统计其主导了中粮超过50起的并购,中粮、中谷、华粮3家粮食央企“三粮合一”,实现了粮食内贸、外贸、物流业务的统一,中粮也成为国内最大的粮油贸易商;宁总入主中化集团,中化集团有望迎来新的快速发展。

2、中化集团盈利承压,未来将通过内部管理和外部扩张实现增长

纵观近5年中化集团的盈利情况,其利润总额在2011年达到134亿之后有所下降,三年保持在105亿元水平,2015年中化集团的营业利润下降为60亿元,业绩压力较大。在新的经济形势下,中化集团要重新实现增长,须推进战略转型和第三次创业,因此公司制定了“一二三四五”发展战略,即“一种能力、两个根基、三个环节、四个途径、五个板块”,其中外部扩张是其“两个根基”之一,“整合/并购/合作”是其四个途径之中的三个。

3、我们认为中化国际是中化集团最佳的资本运作平台

中化集团目前控股和参股的上市公司有8家,其中通过中化股份控股“中化国际”和H股的“中化化肥”和“中国金茂”共3家,参股“盐湖股份”;通过中化蓝天控股“英特集团”和H股的“远东宏信”;通过中化国际间接控股“扬农化工”和“江山股份”。

中化集团旗下8家上市公司中,有3家港股、1家参股;中化国际和英特集团是分别通过中化股份和中化蓝天间接控股,扬农化工和江山股份则通过中化国际间接控股。但英特集团主营医药相关,与中化集团未来发展战略契合度不高,精细化工是中化集团未来重要的发展方向之一,因此我们认为中化国际是中化集团最佳资本运作平台。

4、中化国际通过外延并购做大做强的预期强烈

中化国际今年决定了未来十年的战略:以精细化工产业为核心,通过兼并收购、合资合作等方式,用十年时间打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团;精细和特种化学品为公司核心主业。

中化集团董事长宁高宁在中化国际乔迁庆典上提出中化国际未来要实现利润超百亿的目标,外延并购会是一个重要的手段;尽管今年8月并购安美特失败,但并不影响公司的中长期战略,我们看好中化国际外延并购实现跨越式发展的前景,建议重点关注。

中化国际控股的扬农化工和江山股份是集团重要的农药生产基地,但其都有草甘膦业务,其中江山股份7万吨产能,扬农化工3万吨产能,存在同业竞争,从避免同一企业控股下的上市公司同业竞争的角度看,旗下草甘膦业务存在整合的预期,建议关注江山股份和扬农化工。