首个海上浮动核电站将开建 五股打开成长空间

海上浮动核电站 技术源于小型堆

 

海上浮动核电站,是小型反应堆与船舶的有机结合体。国际原子能机构(IAEA)将额定功率小于300MW的机组定义为小型反应堆,目前国际上主流的小型反应堆依然采用压水堆的技术路线。在我国,中核集团和中广核集团都开发了小型堆技术,主力堆型分别为ACP100和ACPR50S,二者均于2015年年底被纳入国家发改委能源创新“十三五”规划。小型堆相较于大型堆,采用了简化回路、精简不必要设备、非能动余热排出方式等多项措施,提升了反应堆的固有安全性。

 

海陆应用皆具灵活性,市场前景广阔。

 

海上浮动核电站可潜于海平面以下,陆上小型核反应堆可使用空气循环冷却塔冷却,减少对于水源依赖,海陆应用皆具灵活性。目前海上石油钻井平台用电用热需求大,燃油供电供热成本过高,替代需求强烈,短期内是带动海上浮动核电站需求的主要驱动因素。按照目前国内三大海上油田储量以及石油钻井平台动力需求,如果全部使用核动力替代柴油动力,并考虑小型堆在支持偏远海岛建设、进行极地航道开拓等领域具有较强优势,我们预计,未来近10年(至2025年底)小型堆总需求将达到30座左右,对应产业链投资额1500-1800亿元。

 

风险提示。

 

海上浮动核电站建设或不达预期;陆地小型堆建设或不达预期;新兴能源技术诞生导致技术替代。浙富控股：三代核电控制棒驱动机构供应商 核电业务有望放量

 

浙富控股 002266

 

研究机构：国金证券 分析师：张帅,姚遥 撰写日期：2016-04-15

 

投资逻辑

 

水力发电设备频获订单,情况逐步好转。由于近年来国内经济增长乏力,水电新装机增速放缓,新建项目大型化趋势明显,公司作为大中型水电设备生产商,水电业务受到较大影响,收入、收入占比在逐年下滑。为了应对激烈的竞争环境,公司随着国家“一带一路”战略,逐步加大了水电业务海外市场的开拓力度,目前海外订单已约占公司水电总订单七成。根据公司目前的订单情况,我们预计2015-2017年浙富水电业务将有好转,有望扭亏为盈。

 

依靠四川华都的先进技术和中核的股东背景,核电业务有望放量。浙富子公司四川华都,中国核动力研究设计院占股1/3,目前是华龙一号核反应堆控制棒驱动机构的独家供应商。根据规划测算,到2020年,国内每年新建核电站在6-8个,控制棒驱动机构未来的国内年均市场容量约为7.68-10.24亿元。随着核电出口,“华龙一号”作为核电出口的主力,海外市场空间也值得期待。目前公司公告的在手核电订单5亿,新研发产品控制棒组件等也逐步问世,后续核电业务有望放量。

 

进入节能环保行业,迎来新的利润增长点。控股子公司西安格睿为客户提供循环水系统整体优化方案,公司与客户签订能源管理合同,收入来源是节电收入分成。目前订单状况良好,2015年-2019年的业绩承诺分别为净利润0.4亿、1亿、1.3亿、1.3亿和1.3亿元。

 

财务投资利润显著。公司目前持有二三四五15.02%股份。2015年转让梦想强音40%股权,净利润共计0.76亿元。2016年3月公司又投资认购灿星文化6.0698%股权。我们预计公司2015-2017年的投资收益约为2.3、1.5、2.0亿元。

 

投资建议

 

我们预计公司水电主业有望扭亏为盈,节能环保业务将实现高增长,核电新产品如控制棒组件、核泵等的面世使公司核电业务有超预期的可能。预计2015-2017年的公司EPS为0.04、0.11、0.14元,给予“买入”评级。中国动力：海洋强国 动力先行

 

中国动力 600482

 

研究机构：国泰君安 分析师：原丁,张润毅 撰写日期：2016-05-31

 

投资要点:

 

维持目标价54元,空间74%,增持。海洋强国,动力先行,中国动力是我国最大的动力平台,军工新龙头的稀缺价值尚未被充分挖掘。我们预计2016-2018年对应EPS为1.13/1.32/1.62元(若考虑配套融资EPS为0.81/0.94/1.15元),维持目标价54元,重申增持评级。

 

国家领导视察703所,中国动力支撑海洋强国梦。5月25国家领导亲自考察703所,高度评价其产品技术和创新能力。这充分体现构建强大海军乃国家意志,预计未来海军装备投入将不断加大。据国外机构预测,2020年全球燃气轮机市场将达到197亿美元。703所是我国大型船用燃气动力、蒸汽动力的绝对龙头,率先打破国外垄断,将引领产业大发展。

 

公司的业绩增长潜力与投资价值被低估:1)除了703所,注入中国动力的704/711/712/719所的核心动力资产也相当优质,在柴油机/热气机/全电/核动力等领域均处于绝对领先,在迈向海洋强国的大时代背景下,中国动力的稀缺性日益凸显。2)据我们测算,我国军用舰船动力系统需求达120亿元,随着高ROE、轻资产的优质动力资产注入,公司业绩增长动能十足,将超市场预期。3)中船重工集团获得海上核动力首张路条,未来将批量建造近20座海洋核动力平台,撬动千亿级核动力装备新市场。4)当前航空发动机板块总市值超过1000亿,接近中国动力的2倍。结合稀缺性和盈利前景,我们认为中国动力被市场低估。

 

催化剂:舰船动力产业政策加码;海上核动力平台建造取得进展。中国核电：机组运行平稳 AP1000三门机组冷试成功

 

中国核电 601985

 

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2016-08-31

 

事件:

 

公司发布2016年中报,上半年实现营业收入141.31亿元,同比增长9.60%;归属于上市公司股东的净利润24.97亿元,同比增长0.99%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元。

 

点评:

 

机组运行总体平稳,优化大修管理取得实效。2016年,公司坚持“安全第一、质量第一、预防为主、综合治理”方针,确保所有在建核电项目安全、可靠和高质量建设,运行核电机组安全、稳定和经济运行,同时紧抓核电重启、走出去战略布局,积极应对经济增速放缓、电力体制改革等宏观环境变化,保持公司经营业绩持续稳定增长。报告期内,核电运行机组保持安全可靠运行,累计发电403.97亿千瓦时,同比增长10.17%,占全年计划发电目标850亿千瓦时的47.53%;优化大修管理取得实效,已完成5次大修,占全年12次大修的41.67%。

 

上半年部分地区利用小时数承压导致毛利率有所下滑,预计下半年将有所好转。公司上半年营业成本79.64亿元,同比增长17.03%,主要业务毛利率43.54%,同比下降3.61%。导致营业成本涨幅超过营业收入及毛利率下滑的主要原因为福建和海南地区的局部电力过剩和其他电力发电大幅增加造成的核电利用小时数较低,福建、海南地区核电利用小时数分别为3224、2935小时,分别低于上半年公司平均利用小时数6.15%、16.58%。下半年随着电站配套的完善和其他电力发电水平回归正常,两地区的核电利用小时数预计将有所好转。

 

公司项目进展平稳,AP1000三门核电站1号机组冷试成功。公司项目进展平稳,福建地区福清3号机组和海南地区昌江2号机组有望今年投产发电。2016年8月18日,国家发改委、国家能源局会同科技部、环保部(国家核安全局)、国防科工局在京组织召开会议,对AP1000依托项目三门1号机组冷态功能试验进行专家评审,由13位权威专家组成的专家组最后形成的意见称冷试阶段,主泵、非能动堆芯冷却系统、非能动安全壳冷却系统等设备及系统的相关试验结果正常,满足设计要求。三门1号机组冷试成功,有望加快中国核电的建设速度。

 

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到297.77亿元、343.62亿元和385.20亿元,同比增长13.64%、15.40%和12.10%,归母净利润分别达到42.22亿元、48.28亿元和53.73亿元,同比增长11.65%、14.35%和11.30%,按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.27元、0.31元和0.35元,对应2016年08月29日收盘价(6.76元/股)的动态PE分别为25倍、22倍和20倍,维持“买入”评级。